报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级[5][6][10] 报告核心观点 - 建邦科技是汽车后市场非易损零部件供应商，采取轻资产策略，坚持“线上、线下、境内、境外”四位一体的产品开发和营销布局，业务主要面向美国汽车后市场，和国外知名客户Cardone、Dorman、国内汽配服务商三头六臂、康众、途虎养车等合作。2014 - 2023年营收CAGR为16%、归母净利润CAGR为56%[1] - 我国汽车零部件出口稳增长，2023年出口额877亿美元（同比+9%），欧美线上零售汽配销售占比有望从2017年6%升至2030年20%，汽配跨境电商处于蓝海市场[2] - 2023年已覆盖近3万SKU，横向迭代在传动、刹车、转向等主要传统品类均有细分增量带动，纵向扩张围绕汽车电子等品类持续开发推出新品，2023年汽车电子业务创收增长227.9%[5] - 建邦科技采用柔性化市场需求导向型模式，把控关键技术，并对产品进行质量管理，与美国Dorman相似。募投项目不涉及产能且已基本投资完成，子公司拓曼电子已经具备汽车电子类产品规模化生产能力，开拓泰国等海外产能发展传统底盘件等业务[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 深耕车后市场非易损件，汽车电子开启第二曲线 - 建邦科技成立于2004年，是汽车后市场非易损零部件供应商，采取轻资产经营策略，通过柔性化的市场需求导向型模式，为客户提供高质量的综合供应链产品解决方案[26] - 主要业务面向美国成熟汽车后市场，和国外知名客户Cardone、Dorman等合作，同时加大和国内汽配服务商的合作力度，国内业务持续开拓[28] - 传动+电子电气业务成就第一次曲线，汽车电子开拓第二曲线。2013 - 2018年传动业务快速增长，2021年起发力汽车电子部件，占比快速提升[33] - 2014 - 2023年营收CAGR为16%、归母净利润CAGR为56%[34][37] 2. 聚焦一：海外出口如何？跨境电商红利期多久？ - 我国汽车零部件出口稳增长，2023年出口额877亿美元（同比+9%），欧美等成熟市场为中国跨境卖家主要目标[2] - 2023年北美汽配市场规模达3197亿美元，线下增速仅为3.8%，而线上增速高达12%，欧美线上零售汽配销售占比有望从2017年6%升至2030年20%[2] - 2024年10月公司与福州扬腾网络科技有限公司签订了产品采购框架合同，2023年公司前五大客户中有3家跨境电商客户，佐证汽配跨境电商处于蓝海市场[2][93] 3. 聚焦二：产品迭代后续看点在哪？ - 2023年已覆盖近3万SKU，横向迭代在传动、刹车、转向等主要传统品类均有细分增量带动，纵向扩张围绕汽车电子等品类持续开发推出新品，向上发展再制造业务和自建产能[5] - 2023年诸多产品面市致使汽车电子业务创收增长227.9%，毛利率同时提升15pcts至42%[113][114] - 公司汽车电子等软硬结合产品持续推进新品开发，同时体现在专利及著作权变化，截至2024H1公司专利大幅增长，软著大幅增加至70项[115] 4. 聚焦三：自建厂房与募投项目后续怎么看？ - 建邦科技采用柔性化市场需求导向型模式，把控关键技术，并对产品进行质量管理，与美国Dorman相似，但盈利能力更强[4][122] - 募投项目不涉及产能且已基本投资完成，积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，子公司拓曼电子已经具备汽车电子类产品规模化生产能力[5] - 开拓泰国等海外产能，利用当地低用工成本、汽车行业配套环境等优势发展传统底盘件等业务[149] 5. 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.98、1.17和1.39亿元，对应PE为22.9、19.2、16.1倍[6] - 结合公司2024年前三季度财报以及对于公司汽车电子新业务等未来的预期，假设公司2024 - 2026年整体营收同比增长率分别为27%、20%、22%，综合毛利率维持稳定[11][157] - 同行业可比公司包含冠盛股份、均胜电子、斯菱股份等，可比公司2024PE均值为23.5X[6]