报告投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价670美元，预计2024E/25E/26E收入同比增长+0.4%/+5.6%/+8.3%，Non - GAAP净利润同比增长-1.0%/+5.7%/+10.4%[1][2][8] 报告核心观点 - Thermo Fisher是全球生命科学服务领域的领导者，凭借其广泛的产品和服务组合、规模经济、强大的行业整合能力和一体化平台的服务能力，对其长期前景充满信心[1] - 公司拥有行业内最大的业务规模和服务范围，是唯一的一体化服务平台，提供从发现到临床试验再到商业化生产的药物研发所有阶段的产品和服务，能实现跨部门协同效应[1] - 丰富的财务资源助力公司成为高效的行业整合者，将并购作为核心战略，管理层预计未来60%-75%的资本配置将用于收并购，且能持续产生稳健自由现金流[1] - 多个增长驱动因素预示着良好的行业长期增长前景，包括全球对药品的需求、药物生产成本、药物研发支出、制药公司和CXO公司的资本开支，以及医药行业融资趋势等[1] - 下游客户去库存问题有望在2024年内完成，预计下游客户可能在2024年内前完成去库存，并恢复正常下单节奏[1] 公司业务 业务规模与范围 - 公司以医药客户为核心服务对象，业务从生命科学上游推广至下游的CXO领域，提供涵盖药物研发所有阶段的产品和服务，拥有行业内最大的业务规模和服务范围，是唯一的一体化服务平台[1] 行业整合能力 - 将并购作为核心战略，管理层预计未来60%-75%的资本配置将用于收并购，过去完成多个收并购，仍能持续产生稳健自由现金流[1] 增长驱动因素 - 全球生命科学市场的增长前景受多种因素影响，包括全球对药品的需求、药物生产成本、药物研发支出、制药公司和CXO公司的资本开支，以及医药行业融资趋势等，这些因素均指向良好的长期行业增长前景[1] 客户库存情况 - 下游客户去库存问题有望在2024年内完成，预计下游客户可能在2024年内前完成去库存，并恢复正常下单节奏[1] 财务分析 收入与利润 - 预计2024E/25E/26E收入同比增长+0.4%/+5.6%/+8.3%，Non - GAAP净利润同比增长-1.0%/+5.7%/+10.4%[1][2][8] 财务比率 - 2021A - 2026E盈利能力比率包括毛利率、营业利益率、调整后净利润率、股本回报率等呈现一定变化趋势[30] - 2021A - 2026E资产负债比率包括凈负债/股东权益比率、流动比率、应收账款周转天数、存货周转天数、应付帐款周转天数等呈现一定变化趋势[30] - 2021A - 2026E估值指标包括市盈率（调整后）、市帐率、市现率、股息（%）等呈现一定变化趋势[30]