报告行业投资评级 - 未提及[无] 报告的核心观点 - 2024年以来中国民航客货运市场继续增长，客运增速回归常态且客运量超2019年，国内市场稳健、国际市场修复提速、地区恢复稍慢，收入端增长但利润减损，行业信用质量保持稳定[1] 中国民航运输行业 - 机队建设方面，2003 - 2018年增速超10%，近年受多种因素影响增速在4%以下，近期客运机队规模低速扩张，货运机队引进节奏加快[12] - 航线布局上，2024/2025年冬春航季国际航线增班趋势明显，国内航线总体平稳，地区航线相对收缩[12] - 运输效率方面，2013 - 2019年飞机平均日利用率和客座率、载运率保持较高水平，2020 - 2022年受外部因素影响下滑，2023年起逐步恢复接近2019年水平[17] - 主要上市航空公司机队规模、运力供给、载运量等指标在2024年以来有不同程度恢复，各区域恢复力表现不同，国内逐步常态化，国际恢复速度强势但未达2019年同期水平，港澳台地区恢复较慢[27][29][31][33][37] - 载运率指标方面，2024年1 - 9月各航司客座率等指标有差异，春秋航空客座率最高，中国东航和中国国航不及行业均值[41] 中国民航机场行业 - 机场建设规划目标明确，到2025年和2035年分别有不同的机场布局建设目标[44] - 2019 - 2023年及2024年上半年民航基本建设和技术改造投资有相应数据，民用机场格局以国际枢纽机场为中心等，机场数量增加[45] - 2023年机场旅客吞吐量同比增长，2024年1 - 9月继续增长但增速放缓，全国前十大机场旅客吞吐量有增长且排名有变化，2024年冬春航季千万级机场航班量略有降幅但基本平稳[45][48][51][52] 全行业收益 - 2020 - 2022年民航全行业营业收入和利润总额受影响，航空公司和机场亏损严重，2023年营业收入有所恢复，利润仍亏损，2024年上半年七大上市航空公司和机场集团营收增长但航司仍面临扭亏压力，机场未扭亏[56][57] 中国民航运输行业财务分析与评价 - 成本端由燃油费、折旧摊销、员工薪酬等构成，航油成本占比大且波动影响航司效益，燃油附加费难以完全弥补油价上涨成本，折旧摊销和员工薪酬也是重要成本项且有相应数据[63][65][68] - 费用端，航司依赖外部融资，存在外币债务，利率和汇率变动影响费用、利润和资产负债情况，汇率波动使航司面临汇兑损失，2021 - 2023年及2024年上半年相关数据体现了这些影响[69][70] - 盈利水平受多种因素影响，2021 - 2023年及2024年上半年民航运输行业样本毛利率有变化，期间费用侵蚀利润，经营收益在2023年以来持续减损，资产回报质量欠佳[72][73][74] - 航空公司资本支出规模大，债务资金依存度高，普遍债务规模大、财务杠杆偏高，2021 - 2023年末及2024年6月末相关数据体现了资产负债率情况，各航司有补充权益资金的举措但仍不及利润亏损对权益的削弱[75][78] - 2021 - 2023年末及2024年6月末民航运输行业样本总资产情况，资产集中于特定科目，资产结构长期化，经营带来稳定收入与现金流，样本企业现金类资产占总资产比重近6%[80]