报告投资评级 - 上调财年指引[2] 报告核心观点 - 美国消费具备韧性，电商增效效果显著[2] 报告相关目录总结 业绩摘要 - 2025年第三财季，总收入录得1,696亿美元，同比增长5.5%。总毛利率为24.2%，同比提升21bps。全球库存水平同比下降1.0%，沃尔玛美国的库存减少0.6%。运营利润为67亿美元，同比增长8.2%，运营利润率为4.0%。每股盈利为0.57美元，同比增长850%。经调整每股盈利为0.58美元，同比增长13.7%。2025财年前三季度的运营现金流为229亿美元，同比增长21%，自由现金流为62亿美元，同比增长43%。2025财年前三季度，公司以30亿美元回购了约4,600万股，当前股份回购计划还有135亿美元的额度[2] 业务情况 - 沃尔玛美国同店销售增长5.3%，日用百货类商品保持正增长。沃尔玛国际销售额同比增长8.0%，中国业务维持双位数增长，中国山姆会员店的会员收入增长超过30%。全球电商收入同比增长27%，美国电商增长22%，国际电商增长43%，主要由线下自提、配送和第三方卖家业务所驱动，其中美国门店配送增长近50%。全球电商业务的亏损持续收窄，其中沃尔玛美国受益于配送密度增加、付费加急配送订单渗透率提高以及供应链的自动化，每单配送成本连续三个季度下降约40%。广告收入同比增长28%，美国市场增长26%[2] 市场地位 - 当前沃尔玛在美国的收入占比为82%（包含美国沃尔玛和山姆会员店），是美国市场最大的零售商，占美国整体零售支出的7.3%（PYMNTS），亚马逊占4.4%。在美国整体线上销售额中占比6.4%（Statista），仅次于电商龙头亚马逊的37.6%。据Brick Meets Click和Mercatus测算，沃尔玛（不包括山姆会员店）在2024年第二季度占据了美国37%的在线杂货销售额[2] 盈利预测 - 截至1月31日止财政年度，25财年预测总收入为680,473百万美元，变动5%，运营利润为29,410，运营利润率为4.3%，每股盈利为2.42美元，变动27%[5]