行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 市值管理指引正式稿落地总体框架内容与征求稿保持一致新“国九条”奠定基调鼓励市值管理、并购重组、分红回购政策将持续推动以提高上市公司质量为基础提升投资者回报能力和水平这将使资本市场中长期受益建议关注受益于资本市场活跃度提升以及在并购整合之下行业集中度有提升预期的券商行业[1] 市值管理政策背景 - 新“国九条”于2024年4月提出推动上市公司提升投资价值包括制定上市公司市值管理指引研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系引导上市公司回购股份后依法注销鼓励上市公司聚焦主业综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为年初以来资本市场改革深化和国资委对市值管理关注持续提升有关会议先后召开[1][12] 市值管理指引内容分析 - 明确市值管理定义应当以提高公司质量为基础依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量明确相关主体责任义务对上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关主体责任义务进行明确明确两类公司特殊要求一是主要指数成份股公司应当制定市值管理制度明确具体职责分工等二是长期破净公司应当披露估值提升计划明确禁止事项不得在市值管理中出现操纵市场、内幕交易、违规信息披露等[3][19][21][28][30] 本轮市值管理逻辑及影响展望 - 市值管理的理论逻辑是从价值创造到价值实现的正反馈对上市公司而言是长期战略管理过程P = EPS * PE需要在价值创造、价值传递和价值实现三个维度统筹发力本轮市值管理周期与“12 - 15年”显著不同本轮是在金融供给侧改革“严监管”的总基调通过持续提升上市公司价值推动市场长期健康发展[45] 投资建议 - 建议关注受益于资本市场活跃度提升以及在并购整合之下行业集中度有提升预期的券商行业个股建议关注东财、中信、华泰、国君、中金、银河等[1][56]