行业评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司Natera为领先的基因检测平台企业，立足于200亿美元空间的大赛道，是行业领导者，收入快速增长，盈利可期，其最具看点的为MRD业务[2] 根据相关目录分别进行总结 Natera：快速成长中的基因检测平台 - 公司为领先的基因检测平台企业，业务布局主要分为肿瘤、器官健康及女性健康检测，2019 - 2023年收入CAGR为37.6%，2023年实现收入10.8亿美元（同比+32%），总测试数2023年单年完成250万次检测（同比增长21%），费用率下滑，现金流转正，盈利可期，销售主要以美国以及直销为主（2023年美国收入占总收入比重为97%），拥有独家专利技术mmPCR并在多领域广泛应用，肿瘤业务成长阶段相对偏早期，渗透率较低，但空间最为广阔，预计将成为公司核心增长驱动力[10][14][16][22][23][24] MRD：临床价值被持续证明，市场潜在需求广阔 - MRD临床价值有望被持续证明、需求大，市场刚刚起步，Natera为该领域龙头企业，竞争优势显著，临床价值包括比标准检测更早检测出癌症复发、指导患者术后进行精准治疗、针对肿瘤治疗疗效进行评估、有望成为临床试验疗效的早期终点，美国市场目前规模预计低于10亿美元，理论市场规模200亿美元，目前行业渗透率不足5%，暂未获得指南认可，商业化方面，目前均以LDT形式开展，暂未有企业获得FDA批准，Natera的Signatera为龙头产品，研发和商业化上持续具备先发优势，临床管线丰富，目前正处于量价齐升的快速发展阶段（过去2年测试量翻倍增长，2023年单年检测量超30万次，随着医保报销适应症增多，平均售价已经从最初上市的约400美元提升至24Q2的超1000美元，未来仍存在提升的可能），后续有较多催化值得跟踪（如2025年1月公司计划在ASCO会议上读出ALTAIR临床数据）[3][4] 其他业务 - 公司深耕持续器官移植排异反应及女性健康检测市场，处于领导地位，预期未来将保持稳健增长[4]