报告投资评级 - 旗滨集团评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 浮法&光伏玻璃价格下滑影响公司收入，24Q3受地产竣工及光伏装机需求下滑影响，浮法玻璃及光伏玻璃价格均出现明显下降，公司单三季度营收同环比下滑更多受产品价格下降影响，光伏玻璃行业需求端仍偏弱运行，浮法玻璃价格有望底部企稳[1] - 光伏玻璃承压，拖累单季整体业绩，24Q3公司整体实现毛利率同比和环比均下降，期间费用率同比和环比均上升，销售净利率同比和环比均下降，公司净利由盈转亏主要受光伏玻璃盈利拖累，公司具备成本优势，收购少数股权完成后有利于加强公司股权管理及公司治理等[1] - 考虑到浮法玻璃及光伏玻璃价格下降，下调更新相应价格假设，调整后预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.8、10.7、12.9亿元，当前股价对应调整后盈利的PE分别为26.2、16.6、13.7倍，对应PB为1.3、1.2、1.2倍，考虑到公司在玻璃生产的较强成本优势及后续格局修复的盈利弹性，维持增持评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为13,313、15,683、16,148、17,930、19,832，增长率yoy%分别为 - 9%、18%、3%、11%、11%[1] - 2022A - 2026E的归母净利润（百万元）分别为1,317、1,751、676、1,070、1,288，增长率yoy%分别为 - 69%、33%、 - 61%、58%、20%[1] - 2022A - 2026E的每股收益（元）分别为0.49、0.65、0.25、0.40、0.48[1] - 2022A - 2026E的每股现金流量分别为0.21、0.58、0.23、1.43、1.59[1] - 2022A - 2026E的净资产收益率分别为10%、12%、4%、7%、8%[1] - 2022A - 2026E的P/E分别为13.5、10.1、26.2、16.6、13.7[1] - 2022A - 2026E的P/B分别为1.4、1.3、1.3、1.2、1.2[1] - 2024年前三季度公司实现营业收入116.0亿元，同比+3.7%；实现归母净利润、扣非归母净利润7.0、6.2亿元，分别同比 - 43.8%、 - 45.2%，单三季度实现营收36.9亿元，同比 - 14.2%，环比 - 9.0%；实现归母净利润、扣非归母净利润 - 1.1、 - 1.4亿元，季度同环比由盈转亏[1] - 24Q3公司整体实现毛利率7.7%，同比 - 20.0pcts，季度环比 - 14.9pcts，单三季度期间费用率13.3%，同比+2.1pcts，季度环比+1.2pcts，24Q3公司实现销售净利率 - 4.7%，同比 - 18.6pcts，季度环比 - 14.4pcts[1] - 盈利预测表中的各项数据如货币资金、应收票据等在2023A - 2026E的数值以及利润表中的各项如营业收入、营业成本等在2023A - 2026E的数值，还有主要财务比率如成长能力、获利能力等在2023A - 2026E的数值[6] 公司事件方面 - 10月29日公司发布2024年三季报[1] - 11月5日晚公司公告，拟通过发行股份方式购买控股子公司旗滨光能28.78%股权，目前公司持有旗滨光能71.22%股权，截至9月末，旗滨光能光伏玻璃在产产能为10600t/d，在建产能2400t/d[1] 行业情况方面 - 24Q3全国浮法玻璃、光伏玻璃（2.0mm）均价分别为1405元/吨、13.7元/平，分别同比 - 30.9%、 - 25.3%，季度环比 - 17.3%、 - 21.5%，24Q3末浮法及光伏玻璃行业在产能分别为16.4万t/d、10.5万t/d，季度环比 - 4.5%、 - 8.6%，同比 - 3.2%、+17.9%，随着旺季需求回升，10月以来浮法玻璃库存有所降低，截至10月末，全国重点省份浮法厂商库存4588万重箱，较9月高点降30.1%；10月末全国浮法均价1364元/吨，较9月末上升15.7%，而光伏玻璃行业库存在供给收缩下仍持续抬升[1]