宏观经济 - 中国面临需求不足问题房地产下行拖累经济广义房地产占经济比重下降且对GDP有拖累预计2024 - 2025年仍有拖累后止跌企稳物价偏低影响企业盈利和居民收入全社会杠杆率被动上升 [4] - 中国三次走出物价低位运行途径探寻外需回暖地产投资需求侧政策在过去物价回升中有作用 [5] - 2025年中国扩大内需路径海外降息周期开启国际政治环境或稳定出口仍可能正增长国内大概率宽财政宽货币包括货币政策操作空间大财政赤字率提高等广义财政赤字率增长看好长期消费如地产企稳消费回升股票财富效应民生补贴等 [5] - 资产配置国内股好于债先科技 + 顺周期再内需偏消费海外不确定性高短期美股＞美元＞黄金＞美债＞原油 [6] - 10月社会融资规模信贷新增人民币贷款等数据居民部门融资需求边际改善企业信贷拐点未至社融政府债券基数有扰动广义货币M1和M2双双企稳回升 [7][8][9][10][11] 行业公司 - 可选消费外销看创新能力自主品牌海外产能内销看家电两轮车以旧换新政策 [13] - 商贸零售2024年社会消费缓慢复苏各细分板块情况不同传统零售线下渠道有机会黄金珠宝短期受金价影响长期逻辑不变跨境电商营收增长但盈利能力波动医美趋势和机会化妆品竞争激烈国货品牌有结构性机会并给出投资建议 [14][15][16] - 社服AI智能眼镜平民化价格等因素迎来放量元年奢侈品品牌加持可能引领产业变革和潮流风尚并给出受益标的 [17][18][19] - 银行2024年前三季度上市银行业绩情况业绩贡献因素复盘银行上涨逻辑研判2025年经营形势并给出投资建议 [20][21] - 地产建筑自然资源部发布通知专项债回收闲置土地优先收回未动工土地确定收购价格投资建议 [23][24] - 汽车Robotaxi满足用户需求有望替代传统出租汽车市场国内智驾功能发展情况 [26][27] - 非银金融看好券商和寿险板块2025年券商有望迎戴维斯双击多元金融看好质地优良标的保险板块量稳价升下相关情况并给出推荐标的 [28][29][30] - 通信板块估值较低2025年以AI算力为主攻方向看好海缆卫星互联网等赛道 [35] - 小鹏汽车 - W2025年改款及新车矩阵丰富营销等综合实力强化营收和净利润调整维持增持评级产品定义及营销能力改善后续销量有望上修 [37][38] - 上海能源煤电铝运一体化PB破净有修复潜力分红潜力大煤炭业务有成长性其他业务协同效应明显 [39][40][41]