行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 10月社融增加1.4万亿，较去年同期少增4483亿元，存量社融同比增7.8%，增速较上月环比下降0.2个百分点社融结构方面，10月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别16.3%/75.2%/7.3%，上月占比分别为51.2%/40.8%/-5.1%信贷小月情况下，居民端投放相对较好，信贷同比降幅收窄，企业债和股票融资同比少增但降幅有所收窄M1降幅收敛，M2继续回升，M2与M1的剪刀差缩小，市场流动性有所改善存款同比增7%，增速较上月下降0.1个百分点，10月新增存款6000亿较去年同期同比少增446亿投资建议方面，根据不同经济预期推荐不同银行[1][4][5][8][25][27][31] 根据相关目录分别进行总结 一、社融增速同比增7.8%，政府债是主要支撑 - 10月社融增加1.4万亿，较去年同期少增4483亿元，基本符合万得一致预期存量社融同比增7.8%，增速较上月环比下降0.2个百分点社融结构上，10月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别16.3%/75.2%/7.3%，上月占比分别为51.2%/40.8%/-5.1%，信贷占比下降，信用债市场企稳，债券融资有一定恢复10月单月社融规模环比少增4483亿元主要是基数原因，政府债融资继续同比少增5142亿元，不含非银的人民币贷款同比少增1849亿元，表外融资同比多增，直接融资方面企业债和股票融资同比少增[1][4][5] 二、信贷情况：居民端表现相对较好 - 10月新增贷款5000亿元，同比少增2384亿元低于万得一致预期，信贷余额同比增长8%，增速环比上月继续下降0.1%居民中长期贷款占比上升，票据仍有一定冲量，10月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比34%、-38%和33.9%（上月为60.4%、28.9%和4.3%），新增居民短贷、中长贷占比分别为9.8%和22%（上月为17%和14.5%）居民端同比由负转正，表现相对较好，10月新增贷款较2023年同期少增2384亿降幅较上月收窄4816亿元，其中居民短贷、中长贷分别同比由负转正至增长1543和393亿企业短贷和企业中长贷分别同比减少130和2128亿，票据同比少增1482亿居民信贷同比转为正增，边际改善，10月居民短贷、中长贷分别增加490和1100亿元较上月有季节性下降但较去年同期分别多增1543和393亿企业票据仍有一定冲量，预计基建配套类中长期贷款会有一定多增，企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-1900，1700和1694亿，增量较上年同期分别减少130，2128和1482亿，非银信贷增长1100亿较上年同期少增988亿[10][11][13][16] 三、M1降幅收敛，M2继续回升 - 本月M2同比增速继续回升，M1负增降幅9个月以来首次收窄，M2与M1的剪刀差缩小10月M0、M1、M2分别同比增长12.8%、-6.1%、7.5%，较上月同比增速分别提高1.3、1.3、0.7个百分点，市场流动性有所改善M2 - M1为13.6%，增速差较上月缩小0.6%[25] 四、银行投资建议 - 目前是市场偏好提升+未来经济预期有分歧的阶段，重点推荐有化债收益的优质城农商行，选择基本面确定性大且估值便宜的城农商行，持续推荐江苏银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行、常熟银行；若经济预期持续提升，推荐银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行；经济弱复苏、化债受益时，高股息率品种选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等[31]