报告投资评级 - 贵州三力投资评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度贵州三力实现营业收入14.47亿元同比增长49.26%归母净利润1.94亿元同比增长22.89%扣非归母净利润1.87亿元同比增长22.16%单三季度实现收入5.27亿元同比增长55.50%归母净利润7707万元同比增长35.17%扣非归母净利润7437万元同比增长31.68%业绩高增长得益于公司核心产品销售增长及汉方药业自2023年11月并表增速慢于收入主要因为在建工程转固导致固定资产折旧费用增加以及支付并购贷款利息导致财务费用同比增加1147万元[2] - 开喉剑系列快速增长OTC终端覆盖率持续提升公司持续加大OTC市场开发力度已设立九家直营分公司负责OTC渠道的拓展随着药店及基层市场覆盖率的进一步提升及潜在基药目录催化开喉剑系列有望持续增长[2] - 贵州三力外延并购整合初见成效2022年控股德昌祥2023年控股无敌制药和汉方药业覆盖呼吸系统类血液类妇科类补益类等领域产品为公司贡献新的增长点随着公司加大渠道整合进一步挖掘现有品种增长强力汉方药业重点产品芪胶升白胶囊黄芪颗粒儿童回春颗粒妇科再造胶囊等德昌祥优势产品止嗽化痰丸妇科再造丸等产品放量可期[3] - 2024年10月贵州三力发布2024年限制性股票激励计划向54名激励对象授予523万股股份有望充分激发核心团队积极性25 - 27年公司层面业绩考核指标包括中成药营业收入（含税）（目标值）分别为28/32/36亿元过亿品种数量分别为5/6/7个营业收入增长率不低于对标企业均值此外24年9月公司公告控股股东及实控人张海先生承诺未来18个月内不减持公司股份公司发布24 - 26年三年股东分红回报规划每年以现金分红不少于当年可供分配利润的50%以积极提高股东投资回报[3] - 预计贵州三力2024 - 2026年归母净利润分别为3.28亿元4.07亿元4.86亿元同比增长12%24%19%当前股价对应PE分别为18X14X12X考虑到公司开喉剑系列稳步增长并购整合推进顺利维持买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年11月8日贵州三力收盘价为14.35元一年内最高/最低为20.34/10.69元总市值为58.8066亿元流通市值为58.7016亿元总股本为4.098亿股资产负债率为39.26%每股净资产为3.91元[1] - 贵州三力2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为12011635240528183295同比增长率分别为27.94%36.10%47.08%17.19%16.92%归母净利润（百万元）分别为201293328407486同比增长率分别为32.18%45.42%12.09%24.20%19.19%每股收益（元/股）分别为0.490.710.800.991.19ROE分别为16.25%19.91%18.79%19.52%19.47%市盈率（P/E）分别为29.2220.0917.9214.4312.11[5] - 贵州三力2023 - 2026年资产负债表（百万元）和利润表（百万元）相关数据如货币资金应收票据及账款预付账款等各项数据以及营收增长率营业利润增长率归母净利润增长率等各项比率均有详细数据[7]