报告投资评级 - 买入（维持）评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为报告研究的具体公司深入布局油气勘探开发不断强化海外资源开发能力业绩基础进一步稳固有望穿越油价周期 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 2024年11月6日报告研究的具体公司加拿大长湖西北项目已安全投产项目高峰产量8200桶/日海外资源开发能力持续提升 [1] - 在加拿大报告研究的具体公司拥有位于阿尔伯塔省东北部阿萨帕斯卡地区的长湖及其他三个油砂项目 [1] - 2023年长湖西南项目产量达到6.1万桶油当量/日 [1] - 2024年前三季度得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长报告研究的具体公司海外油气产量达到172.9百万桶油当量同比大增12.2%海外产量占公司总产量的比重达到32% [1] - 巴西Mero3项目正在进行调试预计将于年内投产海外产量的增长为公司整体上产做出重要贡献 [1] 成本与资本开支相关 - 报告研究的具体公司前三季度桶油主要成本28.14美元/桶油当量同比 -0.8%其中桶油作业费用为7.21美元/桶油当量同比 -1.5%桶油DD&A为13.96美元/桶油当量同比+0.8%主要原因是产量结构变化以及汇率变动的综合影响新油田投产有效摊平公司桶油作业费、折旧与摊销 [1] - 2024Q3单季报告研究的具体公司桶油主要成本为28.93美元/桶同比+0.6%环比+3.7%其中作业费为8.02美元/桶同比+5.0%环比+19.5%主要是工作量安排的综合影响 [1] - 报告研究的具体公司24年全年资本开支预算总额为1250 - 1350亿元2024、2025年产量目标分别定为700 - 720、780 - 800百万桶油当量2024、2025年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3% [1] 盈利预测、估值相关 - 报告预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元折合EPS分别为3.07/3.33/3.45元/股 [1] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为4222、4166、4312、4616、4746亿元营业收入增长率分别为71.56%、-1.33%、3.50%、7.06%、2.80%净利润分别为1417、1241、1458、1584、1641亿元净利润增长率分别为101.51%、-12.60%、17.68%、8.53%、3.63%EPS分别为2.98、2.60、3.07、3.33、3.45元ROE（归属母公司)（摊薄）分别为23.73%、18.58%、18.66%、17.50%、15.93% [2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年毛利率分别为53.1%、49.9%、53.3%、53.6%、53.7%EBITDA率分别为60.8%、58.2%、60.0%、60.4%、61.1%EBIT率分别为46.3%、42.2%、46.6%、47.0%、47.1%税前净利润率分别为46.1%、41.5%、47.0%、47.6%、48.0%归母净利润率分别为33.6%、29.7%、33.8%、34.3%、34.5%ROA分别为15.2%、12.3%、13.1%、12.8%、12.0%经营性ROIC分别为21.3%、17.0%、18.3%、18.8%、18.6% [2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年资产负债率分别为36%、34%、30%、27%、25%流动比率分别为2.33、2.02、2.63、3.39、4.03速动比率分别为2.28、1.97、2.57、3.33、3.97归母权益/有息债务分别为4.67、5.93、7.21、8.33、9.45有形资产/有息债务分别为6.88、8.52、9.84、10.96、12.13 [2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年每股红利分别为0.68、0.66、0.74、0.82、0.84元每股经营现金流分别为4.32、4.41、4.21、4.55、4.83元每股净资产分别为12.55、14.01、16.43、19.02、21.65元每股销售收入分别为8.88、8.76、9.07、9.71、9.98元PE分别为、9.0、10.3、8.8、8.1、7.8PB分别为2.14、1.92、1.63、1.41、1.24EV/EBITDA分别为7.9、8.3、7.5、6.7、6.1股息率分别为2.5%、2.5%、2.7%、3.1%、3.1% [2]