分组1：报告公司投资评级 - 海通发展(603162.SH)投资评级为增持（首次）[2][3] 分组2：报告的核心观点 - 海通发展作为民营干散龙头企业，以低成本优势持续扩张船队规模，实施全船型发展计划，散运复苏周期推动公司业绩持续上行，考虑到散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩高弹性，给予增持评级[2][3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月6日，海通发展收盘价为10.01元，一年内最高/最低为20.49/7.74元，总市值为91.7796亿元，流通市值为27.3349亿元，总股本为9.1688亿股，资产负债率为28.05%，每股净资产为4.33元[1] 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年，海通发展营业收入分别为20.46/17.05/34.06/37.87/43.58亿元，同比增长率分别为28.02%/-16.65%/99.72%/11.18%/15.08%；归母净利润分别为6.71/1.85/5.18/7.14/9.22亿元，同比增长率分别为29.76%/-72.44%/180.15%/37.73%/29.17%；ROE分别为32.81%/5.09%/12.81%/15.48%/17.25%；市盈率分别为13.67/49.60/17.70/12.85/9.95[2] 投资逻辑要点 - 海通发展作为民营干散龙头企业，随着散运市场因船队更新换代不及时和环保出清而持续复苏趋势，公司顺势扩张船队规模，预计未来公司业绩成长性较强[5] 关键假设 - 程租业务：预计2024 - 2026年程租业务收入分别为10.96/12.18/14.61亿元，同比+32.12%/+11.11%/+20.00%，归母净利润分别为0.06/0.15/0.31亿元，同比-51.89%/+140.44%/+106.81%；期租业务：预计2024 - 2026年收入分别为20.59/27.05/36.54亿元，同比+148.52%/+11.11%/+13.33%，归母净利润分别为4.62/6.45/8.43亿元，同比+168.73%/+39.74%/+30.62%；其他业务：预计2024 - 2026年收入分别为2.51/2.81/3.03亿元，同比+431.00%/+12.00%/+8.00%[4] 海通发展的优势 - 持续扩张的民营干散龙头，成本控制能力优异，持续扩张船队，从超灵便型到发展全船型，精细化管理周期节奏把握，公司成本费用控制优异[7][11][16] 散运市场情况 - 散运市场复苏有望，环保出清运力，联储降息利好中期需求，需求端四大货种运量增速稳中有升，供给端新船供应无法及时满足老船淘汰带来的更新需求，叠加环保法规出清，预计将对运力增长带来双重限制，进而驱动行业周期向上[21] 各业务市场情况 - 煤炭市场需求稳中有进，近年来因发改委审批趋严，国内煤炭供给急剧收缩，拉动进口贸易量增长；金属将在小宗散货贸易量中贡献最大增量，根据克拉克森预测，预计2024年增加2500万吨；钢材次之，预计增加1500万吨；预计未来铁矿石供给增量结构将出现变化，主要由非洲等地区持续支撑；预计未来全球粮食贸易量增速稳健，美国粮食出口量的回弹和乌克兰粮食出口量的增长将支撑全球粮食贸易量[21][25][26][37] 海通发展的市场地位 - 2023年海通发展的超灵便型船运力在全球该行业上市公司中位列第五，公司总运力在国内干散货航运企业中排名第7，公司销售毛利率总体上领先于同业，管理费用率与资产负债率显著低于同业[14][15][19] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2026年海通发展总营业收入分别为34.06/42.04/54.18亿元，yoy分别为99.72%/23.43%/28.89%；归母净利润分别为5.18/7.14/9.22亿元，yoy分别为180.15%/37.73%/29.17%[49]