1.1 行业投资评级 - 报告给予轻工制造行业"看好"的投资评级 [2] - 报告认为行业正处于顺周期筑底阶段,并指出内销国货和出口两大亮点 [2][3] 1.1 报告核心观点 - 家居和造纸行业在24Q3触底,并指出内销国货和出口两大亮点 [3] - 家居行业内贸普遍下滑,利润降幅大于收入,但欧派家居和慕思等企业通过内部降本增效实现利润率同比提升 [24][27] - 造纸行业Q3盈利探底,浆纸一体化龙头企业如太阳纸业具备较强的成本配套和盈利韧性 [43][44][48][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 1.1 分板块总结 家居用品 - 收入端压力最大,内贸下滑幅度较大,外贸表现相对较好 [6] - 利润端受费用率影响较大,欧派家居和慕思等企业通过内部降本增效实现利润率同比提升 [24][27] - 预计24Q4在以旧换新补贴拉动下,订单有望向上 [24] 造纸 - 24Q3板块收入同比下降,利润大幅下滑,主要受浆价快速下行和纸价走弱影响 [6] - 包装板块利润降幅相对较小,主要系竞争格局相对稳定 [6] - 文娱用品和个护用品板块收入增长较快,但受价格竞争影响利润承压 [7] 包装印刷 - 24Q3收入同比增长,利润增速略低于收入增速,主要系费用率上升 [6] 文娱用品 - 24Q3收入同比增长,但受终端需求疲弱和行业价格战影响,利润同比下滑 [7] 个护用品 - 24Q3收入同比增长,但受价格竞争和费用投放影响,利润大幅下滑 [7]