报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告原因是业绩点评，报告研究的具体公司发布2024年三季报，2024Q1 - Q3实现营业收入289.59亿元（同比 - 6.52%），归母净利润49.90亿元（+1.67%）；其中2024Q3营业收入88.91亿元（ - 5.28%），归母净利润13.48亿元（ - 9.03%），业绩略低于预期 [2] - 终端需求不振，量、价均承压，2024Q1 - Q3公司总销量678.5万千升（ - 6.98%），其中Q3销量为215.5万千升（ - 5.11%）；2024Q3青岛啤酒主品牌销量为122.5万千升（ - 4.15%），中高端及以上销量88.3万千升（ - 4.75%），其他品牌销量为93万千升（ - 6.34%）；2024Q1 - Q3均价为4268.09元/千升（+0.50%），其中Q3均价为4125.75元/千升（ - 0.17%） [3] - 2024Q3销售费用投放增加，利润同比转负，2024Q3毛利率42.12%（+1.19pct），吨成本同比下降2.20%，2024Q3销售、管理费率分别为14.08%（+2.41pct），3.06%（ - 0.87pct），2024Q3净利率15.85%（ - 0.32pct） [4] - 明年成本红利确定性较强，期待动销改善，受现饮消费人数减少及强降雨天气较多影响，2024年Q3中国规模以上啤酒产量1007.5万千升，同比减少5.3%，公司积极应对低迷市场，加强渠道库存管理，当前大经销商库存偏低，预计Q4在低基数背景下，销量稳中有升，展望明年，收入端需关注外部消费需求是否转暖，期待明年动销改善，成本端截至9月，进口大麦成本相比去年年末下降13.7%，预计成本红利持续释放 [4] - 随着消费刺激政策逐步落地，现饮场景有望积极修复，中长期来看，公司高端产品布局完善，叠加智能化提升效率，盈利能力有望持续提升，由于当前消费环境偏弱，适当下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为42.63/46.34/49.96亿元（前值48.48/53.85/59.40亿元），增速分别为 - 0.12%/8.69%/7.83%，对应EPS为3.12/3.40/3.66元（前值3.55/3.95/4.35元），对应当前股价PE分别为22.23/20.46/18.97 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2023 - 2026E的营业总收入、同比增速、归母净利润、同比增速、EPS、P/E等数据，如2023年营业总收入33,936.52百万元，2024E为31,757.54百万元，2023年归母净利润4,267.85百万元，2024E为4,262.91百万元等 [6] - 列出了2024E、2023A、2025E、2026E的资产负债表相关数据，包括货币资金、交易性金融资产、应收账款及应收票据等项目的数据 [7][8] - 呈现了2023A - 2026E的三大报表预测值，涵盖营业成本、毛利、税金及附加等项目的数据以及各自占营业收入的百分比等 [9] - 展示了2023A - 2026E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等现金流量相关数据 [10]