报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度收入138.8亿元，同比下降16.2%,归母净利润20.3亿元,同比下降12.1% [1] - 收入下滑主要受地产下行、宏观经济压力和消费者谨慎决策的影响,但公司深化交付质量和供应链体系改革,多维度降本成效显现,盈利能力同环比大幅改善 [1] - 公司2024年三季度毛利率40.4%,同比提升2.7个百分点,主要系产品结构变化、费用管控、集中采购和供应链改革等多维度降本控费逐步显现成效 [1] 收入分析 - 2024年前三季度,公司直营收入5.3亿元,同比增长4.1%,毛利率56.2%,同比下降2.4个百分点 [1] - 2024年前三季度,公司经销收入103.9亿元,同比下降18.9%,毛利率35.6%,同比提升1.5个百分点 [1] - 2024年前三季度,公司大宗收入23.5亿元,同比下降12.3%,毛利率27.6%,同比提升0.3个百分点 [1] 毛利率及盈利能力分析 - 2024年前三季度,公司衣柜及配套品毛利率大幅提升,主要系内部产品结构变化所致 [1] - 2024年三季度,公司销售费用率8.1%,同比下降0.05个百分点;管理费用率6.1%,同比提升1.1个百分点;研发费用率4.4%,同比下降0.2个百分点;财务费用率-2.7%,同比下降1.7个百分点 [1] - 2024年三季度,公司净利率19.7%,同比提升2.2个百分点,进一步聚焦利润和质量增长,强化穿越地产周期的能力 [1] 行业估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为27.3/29.4/31.4亿元,对应PE为15.6/14.5/13.6倍 [1][2] - 公司与同行业可比公司估值水平相当,维持"优于大市"评级 [9]