行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 需求旺盛，水涨火落 - 1-9月全国规上工业增加值同比增长8.4%，全社会用电量同比增长7.9%。[7][9] - 发电量结构中，水电占比提高、火电占比降低。[8] 盈利趋平向下 - 1Q-3Q24电力行业营业收入、营业成本同比分别降低0.5%、3.2%，归母净利润同比增加10.5%。[13] - 3Q24电力行业营业收入、营业成本同比分别增加1.4%、0.5%，归母净利润同比降低2.7%。[14][15][16] 各子板块业绩综述 火电 - 1Q-3Q24火电板块有26家公司实现归母净利润同比增长、2家扭亏为盈。[20] - 3Q24火电板块有19家公司实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈。[20] - 煤价下降带来成本压力缓解。[20] 水电 - 1Q-3Q24水电板块有14家公司实现归母净利润同比增长、2家扭亏为盈。[27] - 3Q24水电板块有14家公司实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈。[27] - 水力丰盈带动业绩稳健。[27] 核电 - 2024年新增核准机组11台，连续3年破10台。[42] - 核电发电量、新增装机容量均保持增长。[43][44] 风电 - 1Q-3Q24风电发电量同比增长10.8%，但利用小时下滑。[49][50] - 3Q24风电发电量同比下降9.1%。[50] 光伏 - 1Q-3Q24光伏发电量同比增长27.0%，新增装机再创新高。[55][56] - 3Q24光伏发电量同比增长43.2%。[56] 投资建议 - 水电板块建议关注长江电力、黔源电力等。[63] - 火电板块建议关注申能股份、福能股份等。[63] - 核电板块推荐中国核电、中国广核。[63] - 绿电板块建议关注三峡能源、龙源电力等。[63] 风险提示 - 利用小时下降 - 上网电价波动 - 煤炭价格上升 - 降水量减少 - 政策推进不及预期[68]