报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][8] 报告核心观点 - 报告期内九典制药业绩亮眼，2024Q1 - 3收入21.5亿同比增长13.4%，归母净利润4.5亿同比增长45.1%，2024Q3收入7.8亿同比增长15.5%，归母净利润1.7亿同比增长47.4%，且产品矩阵成型，长期成长动力充沛[1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1 - 3毛利率为73.8%同比下降4.2pct，销售费用率为39.9%同比下降6.7pct，管理费用率为2.9%同比下降0.7pct，研发费用率为7.8%同比下降0.5pct，财务费用率为0.5%同比提升0.4pct2024Q3毛利率为74.9%同比下降3.6pct，销售费用率为39.6%同比下降3.1pct，管理费用率为2.6%同比下降0.7pct，研发费用率为6.9%同比下降3pct，财务费用率为0.5%同比提升0.2pct[2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为5.2/6.8/8.9亿元对应PE分别为22.4/17.1/13倍[5] - 2022 - 2026年营业收入分别为23.26亿、26.93亿、32.75亿、39.57亿、48.82亿，增长率分别为43%、16%、22%、21%、23%，净利润分别为2.7亿、3.68亿、5.17亿、6.77亿、8.89亿，增长率分别为32%、37%、40%、31%、31%[7] - 2023年资产负债率31.3%，流动比率3.4，速动比率2.8，总资产周转率0.9，应收账款周转天数67，存货周转天数148，毛利率77.2%，净利率13.7%，ROE18.7%，ROIC18.1%[11] 公司业务 - 已上市重点外用制剂品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏，在研外用制剂产品超20个，其中申报生产7个，重点在研品种包括利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏（中药1类）等，在外用制剂布局丰富，在研产品众多[3]