报告投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内白云电器业绩规模持续放量，盈利能力显著提振，控费效果显现，经营现金流回正，基于公司积极开展降本增效、能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨等方面，予以“增持”评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E期间，白云电器营业收入预计分别为34.65亿元、43.30亿元、54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，增长率分别为-1.4%、25.0%、25.7%、13.1%、8.7%；归母净利润分别为0.36亿元、1.10亿元、1.85亿元、2.57亿元、3.20亿元，增长率分别为-36.4%、207.3%、68.4%、38.9%、24.7%；ROE分别为0.8%、3.5%、5.6%、7.3%、8.4%；EPS最新摊薄分别为0.08元、0.25元、0.42元、0.59元、0.73元；P/E分别为112.3、36.6、21.7、15.6、12.5倍；P/B分别为1.5、1.4、1.4、1.3、1.2倍[1] 事件 - 10月30日白云电器发布2024年三季报，前三季度营收35.54亿元，同比增长20.34%；归属上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比增长102.93%；三季度单季度营收14.19亿元，环比增长17.96%，归母净利润0.52亿元，环比增长31.76%，单季度毛利率/净利率18.15%/3.42%，经营性盈利指标连续数季度企稳向好[1] 在手订单 - 截止2023年末，白云电器在手订单为86.18亿元，24年下半年为交付确收旺季，公司聚焦智能电网、特高压、轨道交通以及新能源等领域，积极开拓市场，特高压、超高压等重点工程项目陆续履约交付带动高附加值产品交付同比增加，叠加降本增效，盈利能力得到显著提振[2] 控费与现金流 - 2024年第三季度白云电器销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.83%/4.54%/1.08%，同比分别下降2.06/0.11/0.88个pct，管理效率提升明显；24Q3实现经营活动现金流净额0.1亿元，同/环比均实现回正，预计主要受益于项目确收回款周期以及高质量客户结构占比提升[2] 投资建议 - 预计白云电器2024 - 2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元，同比增长68.4%、38.9%、24.7%，对应EPS分别为0.42、0.59、0.73元，当前股价对应的PE分别为21.7/15.6/12.5倍；基于公司积极开展降本增效脱离“费用泥潭”，高压GIS、特高压电容等产品积极改善盈利能力，EPS弹性空间可期，以及能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨，公司深耕电力行业多年具有深厚的技术、产品沉淀等因素，予以“增持”评级[3]