社融数据分析 - 9月社融同比增速为8%，较前值降0.1个百分点[6] - 9月新增社融初值为37,604亿元，较上年同期减少3,596亿元[7] - 政府融资作为社融的重要支撑，9月政府债券净融资15,357亿元，比上年同期多5,437亿元[7] - 9月企业债券融资为-1,926亿元，同比少增2,576亿元，对社融增速产生一定拖累作用[7] - 9月新增非标融资1,710亿元，同比少增1,297亿元[7] M1与M2数据分析 - 9月M1同比增速为-7.4%，较前值降0.1个百分点；M2同比增速为6.8%，较前值升0.5个百分点[16] - M1-M2剪刀差绝对值走阔至14.2个百分点，表明企业投资意愿仍待进一步提升[16] - 9月社融与M2增速差维持在正区间为1.2个百分点，较前值回落0.6个百分点[16] 投资建议 - 随着政策的逐步落地和发力，预计未来社融数据将有所改善[18] - 短期受市场情绪等因素影响,现券收益率出现震荡行情,大幅调整仍是机会[18] 风险提示 - 地缘政治风险[19] - 美联储货币政策超调[19] - 海外经济增速不及预期[19] - 国内物价变化超市场预期[19] - 上市公司业绩不及预期[19] - 市场波动超预期[19]