行业投资评级 强于大市（首次评级）[4] 报告的核心观点 1. 日本经济泡沫破裂导致寿险行业面临严重利差损[8][9][10][15] 2. 负债端通过调整预定利率、优化产品结构,同时加强费用率的管控来应对利差损[23][24][25][32] 3. 资产端通过资产配置的多元化及稳健性、增加海外投资、拉长资产久期来应对利差损[37][38][39][42][43][46] 4. 政府持续优化监管政策,包括监管体制改革、偿付能力监管、投保人保护制度等,帮助保险机构渡过难关[48][49][50][51][52][53][54][55] 5. 企业通过股份制改革、并购重组、提升市场集中度等方式积极自救,渡过利差损危机[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] 目录分类总结 1. 日本90年代寿险利差损背景 - 日本经济泡沫破裂[8][9][10] - 寿险业承压严重,面临利差损、死差、费差等挑战[15][16][17][18][19] 2. 负债端: 预定利率调整和产品结构优化 - 利差: 预定利率动态调整,适应持续的低利率环境[23][24][25] - 死差: 保障型产品成为主流,优化产品结构[27][28][29][31][32] - 费差: 提高运营效率[36] 3. 资产端: 投资策略的调整与优化 - 资产配置的多元化及稳健性[37][38][39] - 增加海外投资[42][43] - 拉长资产久期[46] 4. 政府: 持续优化监管政策 - 监管体制改革: 集中管理转为三方协作[48][49] - 偿付能力监管: 偿付能力比率[50][51] - 投保人保护制度: 加强信息披露和建立保户保障基金[52][53][54] - 最后的保护: 削减保险金[55] 5. 企业积极自救: 合并重组与制度转变 - 股份制改革[58][59][60][61][62][63] - 并购重组提升市场竞争力[66][67][68] - 提升市场集中度[69]