报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 目标价为20.33元 [1] 报告核心观点 - 三季度胶膜价格下行导致盈利承压,但现金流状况环比有所改善 [1][2] - 电子材料业务快速发展,有望成为公司第二增长极 [2] - 公司是光伏胶膜行业龙头,市占率行业领先,未来发展可期 [2] 报告分类总结 业务表现 - 2024Q1-3公司实现营收151.74亿元,同比下降8.86%;归母净利润12.58亿元,同比下降12.08% [1] - 2024Q3公司实现营收44.11亿元,同比下降26.90%,环比下降18.96%;归母净利润3.30亿元,同比下降39.67%,环比下降19.01% [1] - 三季度胶膜出货7.0-7.1亿平,环比基本持平,行业竞争激烈下市占率整体稳定 [2] - 三季度综合毛利率12.82%,环比下降5.24个百分点,主要系胶膜价格下行及组件环节盈利压力传导 [2] 电子材料业务 - 2024Q1-3公司感光干膜出货1.1-1.2亿平,2024Q3出货超4000万平,同比增长超30% [2] - 预计2024年全年感光干膜出货将超1.5亿平,同比实现高速增长 [2] - 公司已覆盖多家行业知名客户,电子材料业务有望迎来高速发展 [2] 现金流 - 三季度公司加大应收账款催收力度,使得经营性现金流环比改善,2024Q3经营性现金流净额为18.85亿元,环比增长101% [2]