报告公司投资评级 报告给出"推荐"评级[4] 报告的核心观点 1) 胶膜龙头优势显著,但24Q3盈利阶段性承压[2][3] - 受下游排产减弱影响,胶膜盈利阶段性承压,24Q3销售毛利率为12.82%,环比下降5.23pct,销售净利率为7.45%,环比下降0.03pct[2] - 但公司的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著,有望平稳穿越光伏行业周期[2] 2) 全球化布局优势显著,逆势海外扩产[2] - 公司率先布局海外胶膜产能,18年在泰国正式投入使用首个海外生产基地,22年启动越南基地的建设,并于24年开始逐步释放产能,同时启动泰国基地的二期扩产项目建设[2] - 胶膜受近期国际贸易壁垒提升的影响较小,并且公司拥有数量最多的海外组件客户,在客户资源、产品技术和成本控制等方面有领先优势[2] 3) 预计公司2024-2026年业绩稳健增长[3] - 预计公司2024-2026年营收分别为200.82、255.83、328.40亿元,归母净利润分别为15.64、23.57、31.60亿元[3] - 以11月1日收盘价为基准,对应2024-2026年PE为29X、20X、15X[3]