报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入705.79亿元,同比增长8.75%;实现归母净利润27.93亿元,同比增长15.13%;实现扣非后归母净利润22.89亿元,同比增长10.99% [4] - Q3单季度实现营收219.37亿元,同比-0.08%;实现归母净利润7.77亿元,同比-16.29%;实现扣非后归母净利润5.86亿元,整体表现符合预期 [4] 内外销业务表现 - 内销市场整体保持平稳,出口方面在一带一路等新兴市场需求高企拉动下,呈现高速增长态势 [5] - 白电产品10-12月内销排产同比增长5%/19%/21%,出口呈现爆发式增长,同比增长51%/66%/49% [5] - 央空内销占比较高,受竣工下滑等因素影响较大,但大规模设备更新有望对央空带来显著提速,海外业务起步较晚但Q3单季度实现双位数增长 [5] 毛利率变化 - 前三季度实现销售毛利率21.12%,同比下降0.98个百分点;Q3单季度毛利率同比下降2.45个百分点至20.76%,主要系内外销业务结构变化及原材料价格上涨影响传导 [6] - 期间费用率方面,销售费用率同比下降0.60个百分点,管理费用率同比微增0.10个百分点,财务费用率同比提升0.46个百分点,最终录得前三季度净利率5.90%,同比微降0.21个百分点 [6] 未来展望 - 在国内"以旧换新"政策加持及海外积极备货等因素共同影响下,白电景气度有望上扬 [5] - 维持对公司的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润可分别达到34.89/40.12/46.14亿元,同比增长23%/15%/15% [6] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 行业竞争加剧风险 [6]