报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收30.0亿元,同比增长7.30%;归母净利润7.62亿元,同比增长0.55% [2] - 分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+17.55%/+10.49%/-4.4%,归母净利润分别同比+20.43%/+1.74%/-17.32% [2] - Q3国内整体消费低迷,收入小幅下滑,净利下滑幅度大于收入主因新品牌相关费用增多,整体来看业绩在同行中仍然相对具有韧性 [2] 财务指标分析 - Q3毛利率同比下降1.95个百分点至73.79%,主因线上收入占比提升、产品结构变化 [3] - Q3期间费用率同比上升5.72个百分点至41.78%,主要是管理费用率上升较多,主因新品牌搭建团队相关费用增加 [3] - Q3归母净利率同比下降4.17个百分点至26.6% [3] - 存货周转天数同比延长8天至304天,存货压力有所增加,预计随Q4冬季销售后存货压力有望减轻 [4] - Q3经营性活动现金流净额同比下降67%,主因支付货款及费用支出增加,截至Q3末货币资金12.1亿元,同比下降42% [4] 未来发展展望 - 2024年9月新品牌K&C发布2025春夏系列新品,10月天猫官方旗舰店开业,期待新品牌逐步释放业绩 [4] - 考虑Q3业绩低于预期,当前终端消费环境偏弱,将2024-2026年归母净利润预测从10.6/12.4/14.5亿元下调至9.2/10.5/12.1亿元 [4] 风险提示 - 终端消费持续低迷,竞争加剧 [4]