报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入242.7亿元(同比+19.0%),归母净利润45.4亿元(同比+16.6%),扣非归母净利润49.1亿元(同比+18.4%) [2] - 2024年第三季度,公司实现营业收入73.8亿元(同比+0.9%,环比-14.9%),归母净利润12.3亿元(同比-24.6%,环比-34.6%),扣非归母净利润13.9亿元(同比-18.7%,环比-31.7%) [2] 主要产品情况 - 2024年前三季度,PE/PP/焦炭的销量分别83/82/531万吨,同比+54%/+70%/+2%,主要系宁东三期项目于2023H2投产,在2024年的销量同比增加 [3] - 2024年第三季度,PE/PP/焦炭的销量25/25/177万吨,环比-10%/-17%/-1%,主要系公司于2024Q3进行检修 [3] - 2024年前三季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7082/6710/1408元/吨,同比-1%/-1%/-8%;2024年第三季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7023/6806/1308元/吨,同比-4%/+0%/-6%,主要系进入2024Q3,原油价格下跌,且烯烃景气仍较弱,烯烃价格价差有所收窄,影响公司盈利 [3] - 2024年前三季度,气化原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价554/1086/427元/吨,同比-10%/-11%/-11%,成本端压力减弱 [3] 新项目进展 - 内蒙煤制烯烃项目包含260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃,项目投资建设按计划顺利推进,预计于2024年底逐步投产 [4] - 新疆煤制烯烃项目包含365万吨/年聚丙烯、365万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等,项目已公示环评,新项目技术更为先进,且原材料成本有望进一步下降 [4] 盈利预测与投资评级 - 我们调整公司2024-2026年归母净利润分别65、122、135亿元(此前预计2024-2026年归母净利润分别85、145、160亿元) [4] - 按2024年10月31日收盘价,对应PE分别18、10、9倍 [4] - 我们看好公司未来成长性,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 项目建设不及预期 - 需求表现疲弱 - 原材料价格大幅波动 [4]