报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 收入/利润分别同比+1.4%/1.3%,高基数扰动和中秋高端送礼需求遇冷导致增速回落 [2] - 收现端:24Q3 销售收现同比+18.7%,收现比为163%,主系春节票据打款集中于Q3进行到期兑付 [3] - 利润端:24Q3毛利率同比+2.8pct,主系普五发货开始按1019新价格执行,1618产品对价格也有拉高 [3] - 24-26年度公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元(含税),对应24年股息率下限为3.54.0% [4] 分类总结 公司业绩表现 - 24Q1Q3实现营收679亿元,同比+8.6%;归母净利润249亿元,同比+9.2% [2] - 24Q3营收173亿元,同比+1.4%;归母净利润58.7亿元,同比+1.3% [2] - 普五动销保持稳健,1618、低度、文化酒等产品多点开花,需求弱势环境下仍实现增量开拓 [4] 财务数据 - 24年营业总收入预计900.22亿元,同比+8.23%;归母净利润预计329.2亿元,同比+8.97% [1] - 24-26年归母净利润预计分别为329/371/418亿元,同比+9%/13%/13% [4] - 24-26年PE预计为18/16/14X [4] 其他 - 公司发布《24-26年度股东回报规划》,承诺未来3年现金分红比例不低于70% [4] - 风险提示:宏观表现不及预期、高端竞争加剧需求疲弱、系列酒渠道管控不及预期 [4]