报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 收入端 - 2024年Q3公司收入同比增长261.32%,保持高增态势 [2] - 零食量贩业务收入同比/环比分别增长284.4%/59.8%,收入快速增长主要系门店快速扩张所贡献 [4] - 截至2024Q3,公司整体门店数已过万,环比Q2末净增约3000多家门店,拓店速度加快 [4] 利润端 - 2024年Q3公司毛利率为10.32%,同比提升2.65个百分点,主要系收入快速增长背景下采购成本优化 [4] - 2024年Q3公司销售费用率和管理费用率同比和环比均有所下降,规模效应显现,费用率改善 [4] - 2024年Q3零食量贩业务净利率为2.10%,剔除股份支付费用后为2.73%,同比大幅提升2.51个百分点 [4] - 少数股权回购增厚利润,2024年Q3公司归母净利润大幅提升至0.83亿元 [5] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为306.22/487.96/598.45亿元,同比增长229%/59%/23% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.03/5.21/7.60亿元,同比增长344%/157%/46% [7] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧 [7] - 门店拓展不及预期 [7] - 单店营收不及预期 [7] - 拓店成本上行 [7] - 原材料价格波动 [7] - 食品安全事件 [7]