报告公司投资评级 - 报告维持对顺丰控股的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 增长方面 - 2024Q3公司国内业务（以速运物流为主）在"消费降级"背景下,通过领先的服务质量,开拓更广泛的生产消费客群和业务场景,保持了稳健的增长(yoy+7.57%) [11] - 在国际业务方面,在空海运景气度提升的背景下,以及业务融通的助力,亦实现了较高的同比增速(yoy+27.31%) [11] - 随着国内业务新场景的不断探索,以及国际空海运景气度的不断修复,预期公司收入增速仍将保持韧性 [11] 利润方面 - 公司继续深化推动多网融通、营运模式变革等降本项目,实现了成本的下降和利润率显著提升 [11] - 多网融通继续强化资源使用效益,营运模式变革减少传统网点的操作工序助力网点功能轻量化,且笼车项目可有效降低破损,有望持续推动公司运营成本、理赔成本的继续走低,带来业绩弹性 [11] 盈利预测和投资评级 - 预计顺丰控股2024-2026年营业收入分别为2850.77亿元、3140.50亿元与3453.59亿元,同比分别+10%、+10%、+10% [13] - 预计归母净利润分别为102.34亿元、115.43亿元与130.49亿元,同比分别+24%、+13%、+13%,对应EPS为2.12元、2.40元、2.71元 [13] - 维持"买入"评级,公司收入体量大增长稳健,多网融通及营运模式变革降本增效持续兑现,利润率修复有望带来较大业绩弹性 [13]