报告评级和核心观点 - 报告给予公司"买入"评级 [9] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元,归母净利润分别为150、204、259亿元,对应PE分别为16、12、9倍,考虑公司未来成长性维持"买入"评级 [9] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入1476亿元,同比增长11.4%;实现归母净利润111亿元,同比减少12.7% [2] - 2024年Q3单季度,公司实现营业收入505亿元,同比增长12.5%,环比下降0.7%;实现归母净利润29.2亿元,同比下降29.4%,环比下降27.3% [3] - 受宏观需求偏弱影响,Q3部分产品价差收窄,公司毛利润和净利润同比环比均有所下降 [4] 产品经营情况 - 聚氨酯板块2024Q3实现营收188亿元,同比增长8.5%,环比增长4.7%;销量同比增长13.7%,环比增长2.2% [5] - 石化板块2024Q3实现营收224亿元,同比增长42.4%,环比增长6.4%;销量环比下降6.4% [5] - 精细化学品及新材料板块2024Q3实现营收70亿元,同比增长10.9%,环比增长2.1%;销量同比增长16.3%,环比增长4.2% [5] 产品价差情况 - 2024Q3聚合MDI平均价差为10823元/吨,同比增长2.5%,环比增长7.1%;纯MDI平均价差为11886元/吨,同比下降21.5%,环比下降0.5% [6][7] - 2024Q3 TDI平均价差为9243元/吨,同比下降30.2%,环比下降9.4% [6][7] - 2024年10月聚合MDI平均价差为12228元/吨,较2024Q3扩大1405元/吨;纯MDI平均价差12158元/吨,较2024Q3扩大273元/吨;TDI平均价差9299元/吨,较2024Q3扩大57元/吨 [8] 新项目进展 - 公司宁波工业园HDI产品年产18万吨项目已顺利投产,福建工业园MDI项目完成技改扩产 [9] - 万华蓬莱工业园PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储运等一期装置均已进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段,将陆续高质量中交 [9] - 福建园区MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年,综合竞争力进一步提升 [9] - 截至2024年Q3期末,公司在建工程达697亿元,占固定资产比例达66%,随着新产能逐步落地,公司成长性有望延续 [9]