报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年前三季度美的集团实现收入3203.50亿元(+9.57%)，归母净利润316.99亿元(+14.37%)，扣非归母净利润303.77亿元(+13.17%) [2] - 2024Q3单季度公司收入1022.28亿元(+8.08%)，归母净利润108.95亿元(+14.86%)，扣非归母净利润101.96亿元(+10.96%) [2] - 海外自主品牌快速成长，2024Q1-Q3海外OBM收入同比增长超过25%，Q3单季度海外电商销售同比+50% [3] - 新能源及工业技术业务收获较快增速，GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商 [3] - 机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024工博会发布12款硬件产品 [3] - 2024Q3毛利率26.04%(-1.08pct)，净利率10.83%(+0.46pct)，费用率有所优化 [4] 业务分析 - 2024Q1-Q3智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为2154/254/224/208亿元，分别同比+10/+19/+6/-9% [3] - 海外OBM业务快速增长，Q3单季度海外电商销售同比+50%，亚马逊会员日大促GMV增长超过35% [3] - 新能源及工业技术业务保持较快增速，GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商 [3] - 机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024工博会发布12款硬件产品 [3] 财务分析 - 2024Q3毛利率26.04%(-1.08pct)，或系原材料、海运价高位等因素影响 [4] - 2024Q3净利率10.83%(+0.46pct)，同比稳健提升，系费用率水平优化 [4] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.59/3.66/-2.32%，分别同比+0.82/-0.29/+0.06/-2.00pct [4] 投资建议 - 国内以旧换新政策驱动大家电增长，海外终端需求恢复有望使家电板块出口受益 [4] - 公司ToC+ToB双轮驱动，全球化布局加速突破，赴港上市或提升公司全球资本市场知名度 [4] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为386.73/432.93/474.75亿元，对应EPS分别为5.06/5.66/6.21元，当前股价对应PE为14.12/12.62/11.50倍 [4] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等 [5]