报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 2024年三季度业绩分析 - 2024年Q1-Q3营收151.7亿元,同比下降8.9%;归母净利润12.6亿元,同比下降12.1% [2] - 2024年Q3营收44.1亿元,同环比下降26.9%/19%;归母净利润3.3亿元,同环比下降39.7%/19% [2] - 胶膜出货约7-7.1亿平,同增约12%;单价约5-6元/平(不含税),单平净利约0.2-0.3元,优于同行 [2] - 公司市占率维持50%+ [2] 新材料业务发展 - 2024年Q3背板出货2千万平+,铝塑膜出货320万平+ [3] - 2024年Q3感光干膜出货4000-4500万平,同增约48%;预计2024年出货1.5亿平+,同增50% [3] - 产品结构持续向中高端提升,预计2025年毛利率将显著提升 [3] 经营情况改善 - 2024年Q1-Q3期间费用8.9亿元,同比增22.3%;期间费用率5.9%,同比增1.5pct [3] - 2024年Q1-Q3经营性净现金流27.9亿元;2024年Q3末存货21.5亿元,较年初下降30.6% [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑胶膜价格下降,下调2024-2026年归母净利润预测至16.6/24.4/32.6亿元 [4] - 维持"买入"评级,认为后续胶膜盈利有望修复,新材料业务有望提供新增量 [4]