报告公司投资评级 上汽集团维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 1. 2024Q3公司总营收为1,458.0亿元,同比-25.9%,环比+3.0%。收入增速高于销量增速主要是上汽产品结构改善ASP提升,以及华域汽车Q3营收增加。[1] 2. 2024Q3毛利率9.6%,同比-0.8pct,环比+1.4pct。毛利率同比下滑主要是竞争加剧下价格竞争激烈,环比提升主要受益供应链降本。[1] 3. 2024Q1-3实现整车批售265万辆,零售销量323万辆。通过着力抓好市场终端高品质交付,产业链、供应链压力得到有效缓解,渠道库存压力得到缓解。[1] 4. 公司新能源转型加速,智己LS6订单超过8000台,上汽乘用车荣威、MG订单同比增长超20%。后续上汽整车产销回升势头将进一步增强。[1] 5. 预计2024-2026年收入6,769/7,074/7,470亿元,归母净利104.4/129.0/146.3亿元,对应EPS 0.90/1.11/1.26元,PE分别15/12/10倍。[1][2] 分业务收入总结 1. 2024Q3汽车业务收入为991.4亿元,同比-25.9%,环比+3.0%。[5] 2. 2024Q3新能源销量为28.7万辆,同比+3.6%,环比+14.3%。[5] 3. 2024Q3出口及海外基地销量为25.1万辆,同比-17.4%,环比-3.8%。[5] 主要子公司经营情况 1. 2024Q3上汽大众销量为26.0万辆,同比-21.0%,环比-1.5%。[6][7] 2. 2024Q3上汽通用销量为5.3万辆,同比-80.6%,环比-53.5%。[7] 3. 2024Q3上汽通用五菱销量为27.0万辆,同比-26.2%,环比-21.9%。[5] 4. 2024Q3上汽乘用车销量为14.6万辆,同比-39.2%,环比-15.1%。[5] 5. 2024Q3智己汽车销量为1.5万辆,同比+200.0%,环比+25.0%。[5]