报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势 [2] - 海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升 [2] - 考虑到教育市场短期承压以及博超整合进展略不及预期，调整盈利预测 [2] 公司投资亮点 3D 业务高速增长 - 公司 3D 产品营收同比增长超过 35% [2] - 3D CAD 新版本性能大幅提升，与海外领先产品的差距进一步缩小，并开始逐步兑现推广潜力 [2] 海外市场表现优异 - 公司持续完善海外销售渠道并提升客户服务能力，推动三季度海外业务稳健增长，增速高于公司平均水平 [2] - 随着新产品持续得到客户验证以及海外品牌影响力不断增强，公司海外业务将保持快速增长 [2] 持续推行降本增效 - 公司各项费用增速均有明显放缓，其中销售费用同比减少 0.27%，管理费用同比增长 12.13%，研发费用同比增长 10.60% [1] - 受此影响，三季度公司净利率达 1.35%，较去年同期提高 0.26 个百分点 [1] - 未来公司将持续优化管理体系，并进一步提升人效，从而为利润的快速增长奠定坚实基础 [1] 短期挑战 - 由于国内宏观经济复苏缓慢，下游客户对正版软件的采购意愿未发生明显增强，公司境内商业业务开拓受阻 [2] - 公司教育客户经费预算压力仍然显著，导致三季度公司教育业务持续承压 [2] 未来发展前景 - 随着公司进一步挖掘教育市场业务机会以及 CAx 产品在教育市场的竞争力持续增强，教育业务收入降幅开始收窄，未来有望逐步恢复增长 [2] 财务数据和估值 - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.58、0.87、1.24 [2] - 对应公司 10 月 31 日收盘价 93.50 元，2024-2026 年 PE 分别为 161.83、107.86、75.50 [2] - 公司 2024-2026 年营业收入分别为 928 百万元、1,144 百万元、1,400 百万元，同比增长 12.2%、23.2%、22.4% [3][4][6] - 公司 2024-2026 年净利润分别为 70 百万元、105 百万元、150 百万元，同比增长 14.1%、50.0%、42.9% [3][4][6] - 公司 2024-2026 年毛利率分别为 94.5%、95.3%、95.7% [3][4][6] - 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 2.5%、3.8%、5.3% [3][4][6]