报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年三季报,单季营收、净利略低于预期,但在国内消费行业普遍面临挑战的背景下,前三季营收、净利仍实现双增长。24Q1-3营收30亿元(同比+7.3%),归母净利润7.62亿元(同比+0.55%),扣非归母净利润7.35亿元(同比+1.3%)。[4] 2) 品牌力支撑毛利率保持高水准,费用端由于新品牌有所增加。公司坚守高端定位,不以低价竞争,通过加大品牌推广力度,进一步巩固品牌高价值。24Q1-3毛利率76.4%(同比-0.2pct),费用率46.3%(同比+2.9pct)。[5] 3) 经营质量保持韧性,充足现金保障抗风险能力。24Q3期末存货8.9亿元(同比+28%),存货周转天数304天(同比+8天)。24Q1-3经营现金流净额6.5亿元,净现比0.86,24Q3期末账上货币资金及交易性金融资产合计超26亿元。[6] 4) Kent&Curwen在9月正式起航、惊艳回归,标志开启第二成长曲线。公司23年完成收购两大新品牌全球商标所有权,以轻资产收购起步,重塑品牌形象,今年9月Kent&Curwen率先亮相2025SS伦敦大秀,多家直营门店也在中国开业。[6] 5) 在外界零售大环境承压背景下,公司仍积极谋求高质量发展,维持"买入"评级。预计24-26年归母净利润9.2/10.6/12.2亿元,对应PE为12/11/9倍,给予25年16倍PE,目标市值170亿元,较2024/10/31总市值有52%上涨空间。[7]