报告公司投资评级 - 报告给予中信证券"推荐"评级 [1] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.47/1.57/1.64元,BPS分别为19.47/20.53/20.54元,当前股价对应PB分别为1.40/1.33/1.33倍,ROE分别为7.56%/7.65%/7.97% [1] - 考虑券商板块短期估值修复较快,给予中信证券2025年1.6倍PB估值预期,对应目标价32.85元 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩符合预期,业绩环比改善,单季度自营收益率环比显著抬升,体现公司自营业务中也有一定权益市场的弹性 [1] - 各项业务环比改善,看好业绩修复空间,但考虑到市场景气度回暖不及预期,下调盈利预测 [1] - 公司重资本业务净收入合计为225.8亿元,单季度为97.3亿元,环比增加26.74亿元;非年化重资本业务净收益率为2.2%,单季度为0.9%,环比增加0.2个百分点 [1] - 公司自营业务收入合计为216.6亿元,单季度为99.3亿元,环比增加36.6亿元;单季度自营收益率为1.3%,环比增加0.3个百分点 [1] - 信用业务方面,公司利息收入为147.5亿元,单季度为44.2亿元,环比下降7.16亿元;两融业务规模为1134亿元,环比增加0.5亿元,两融市占率为7.87%,同比增加0.64个百分点 [1] - 质押业务方面,买入返售金融资产余额为408亿元,环比下降153.2亿元 [1] - 单季度ROE提升,杠杆倍数环比修复明显,报告期末财务杠杆倍数为4.3倍,同比增加0.38倍,环比增加0.35倍 [1] - 经纪业务收入环比下行幅度优于行业平均,投行业务收入环比改善,资管业务收入环比改善 [1] 分部业务总结 自营业务 - 公司自营业务收入合计为216.6亿元,单季度为99.3亿元,环比增加36.6亿元;单季度自营收益率为1.3%,环比增加0.3个百分点 [1] - 对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比增加14.54个百分点,同比增加18.86个百分点;纯债基金平均收益率为+0.23%,环比下降0.8个百分点,同比下降0.32个百分点 [1] 信用业务 - 公司利息收入为147.5亿元,单季度为44.2亿元,环比下降7.16亿元 [1] - 两融业务规模为1134亿元,环比增加0.5亿元,两融市占率为7.87%,同比增加0.64个百分点 [1] 质押业务 - 买入返售金融资产余额为408亿元,环比下降153.2亿元 [1] 经纪业务 - 经纪业务收入为71.5亿元,单季度为22.7亿元,环比下降6.7%,对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比下降18.4% [1] 投行业务 - 投行业务收入为28.2亿元,单季度为10.8亿元,环比增加2.2亿元 [1] - 2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比增加73.25%;再融资承销规模462.94亿元,环比下降14.23%;企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比增加4.67% [1] 资管业务 - 资管业务收入为74.8亿元,单季度为25.6亿元,环比增加0.1亿元 [1]