报告公司投资评级 - 报告给予"买入/维持"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入204.0亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23%,扣非净利润46.15亿元,同比增长11.14%[1] - 2024Q3公司收入同比增长9.8%,销售收现同比增长12.5%,合同负债同比下降16.2%,收入实现快于行业增长,经营稳步向上恢复[1] - 公司全品类增速向上恢复,调整效果渐显,分产品看酱油/调味酱/蚝油/其他分别同比增长8.7%/10.2%/7.8%/15.1%[1] - 公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比增长19.9%/7.8%/11.6%/8.1%/-0.8%,截至Q3末公司环比净增48家经销商至6722家[1] - 成本红利持续释放,费用把控稳定,Q3毛利率同比提升2.07个百分点至36.61%,净利率同比提升0.13个百分点至21.8%,盈利水平稳中有升[1] 分产品收入情况 - 酱油收入30.8亿元,同比增长8.7%[1] - 调味酱收入5.8亿元,同比增长10.2%[1] - 蚝油收入11.1亿元,同比增长7.8%[1] - 其他产品收入10.2亿元,同比增长15.1%[1] 分地区收入情况 - 东部地区收入同比增长19.9%[1] - 南部地区收入同比增长7.8%[1] - 中部地区收入同比增长11.6%[1] - 北部地区收入同比增长8.1%[1] - 西部地区收入同比下降0.8%[1] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司实现收入275.1/301.8/333.4亿元,同比增长12.0%/9.7%/10.5%[1] - 预计2024-2026年实现归母净利润63.0/69.3/77.3亿元,同比增长11.9%/10.1%/11.5%[1] - 预计2024-2026年公司PE为41/38/34倍[1]