报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年三季度业绩承压,量价降幅环比有所收窄 [1] - 三季度啤酒行业受雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑 [1] - 2024Q1-Q3公司销量/吨价分别为678.5万吨/4268元/吨,同比7.0%/+0.5% [1] - 2024Q3公司销量/吨价分别为215.5万吨/4126元/吨,同比-5.1%/-0.2% [1] 成本端改善 - 2024Q1-Q3吨成本为2486元/吨,同比-2.9% [1] - 2024Q3吨成本为2388元/吨,同比-2.2% [1] - 2024Q1-Q3毛利率为41.76%,同比+2.0pct [1] - 2024Q3毛利率为42.12%,同比+1.2pct [1] 费用率上升 - 2024Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为7.4%/14.1%/3.1%,同比+0.2/+2.4/-0.9pct [1] - 销售费用率提升较多主因公司增加奥运会广告宣传以及线下费用投入 [1] 盈利能力下降 - 2024Q1-Q3净利率达17.72%,同比+1.6pct [1] - 2024Q3净利率达15.85%,同比-0.3pct [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年收入增速分别为-6%/2%/2% [3] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为2%/8%/6% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为3.20/3.47/3.68元 [3] - 预计2025年PE为22倍,给予目标价76.34元 [1] 资产负债表 - 2024-2026年货币资金分别为19769/21211/22866百万元 [5] - 2024-2026年存货分别为3459/3407/3332百万元 [5] - 2024-2026年固定资产分别为11352/11681/11869百万元 [5] - 2024-2026年归母公司股东权益分别为29208/31103/33113百万元 [5] 利润表 - 2024-2026年营业收入分别为32011/32689/33180百万元 [3] - 2024-2026年归母净利润分别为4372/4738/5025百万元 [3] - 2024-2026年毛利率分别为41.85%/44.19%/44.47% [5] - 2024-2026年销售净利率分别为13.66%/14.50%/15.14% [5] 现金流量表 - 2024-2026年经营性现金流分别为5120/5077/5452百万元 [5] - 2024-2026年投资性现金流分别为-1791/-632/-576百万元 [5] - 2024-2026年融资性现金流分别为-2842/-3003/-3222百万元 [5]