报告公司投资评级 报告给予欧派家居(603833)买入评级(维持)[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度营业收入138.79亿元,同比下降16.21%;归母净利润20.31亿元,同比下降12.08%,扣非归母净利润17.63亿元,同比下降19.88%。2024年第三季度单季度营业收入52.96亿元,同比下降21.21%;归母净利润10.41亿元,同比下降11.56%,扣非归母净利润9.87亿元,同比下降12.62%。[1] 2. 公司主要品类如橱柜、衣柜及配套、木门等受外部环境影响及市场竞争加剧有所承压,但卫浴规模基数较低,降幅相对较小。[2] 3. 公司通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施,毛利率、净利率均实现稳中有升。2024年前三季度公司销售毛利率为35.54%,同比提升1.55个百分点;净利率为14.66%,同比提升0.77个百分点。[3] 4. 公司对消费者和经销商进行双重让利,战略性增加品牌、电商引流、市场培训等方面的投入,期间费用有所上升。2024年前三季度期间费用率为19.71%,同比上升2.17个百分点。[3] 5. 公司积极响应以旧换新政策,通过实行政企双补贴,在政府消费券补贴15%的基础上加码企业补贴,充分让利终端市场,有望进一步激发存量需求并促进客户流量提升及转化。[4] 6. 预计2024-2026年公司营业收入将分别为206.46/217.08/228.19亿元,归母净利润为27.58/29.59/31.46亿元,对应PE估值为15/14/13倍。维持"买入"评级。[5][6]