投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至90.72元 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为394.4/433.8/464.5亿元,同比+17%/10%/7% [5] 业绩概述 - 公司2024前三季度实现营业收入3203.5亿元,同比+9.57%;归母净利润316.99亿元,同比+14.37% [16] - 2024Q3实现营业收入1022.28亿元,同比+8.08%;归母净利润108.95亿元,同比+14.86% [16] 收入分析 - 内销表现稳定,9月以来受益国补,龙头地位优势显著,内销收入同比+5% [17] - 海外OBM业务保持高增,1-9月同比+25%以上,Q3+接近20%,整体出口+10% [17] - 2C业务(智能家居)收入同比+约10%,2B业务整体增长相对偏慢,预计+0~5% [17][18] - 展望24Q4,C端业务以旧换新拉动内销增长提速,内销增速将进一步提升 [18] 利润分析 - 24Q3毛利率为26.42%,同比-1.05pct;净利率为10.77%,同比+0.45pct [19] - 销售费用率及总额持续提升,为稳固份额的必要手段 [19] - 财务费用正向贡献明显,利息收入提升,利息支出减少 [20] 现金流和财务状况 - 24Q3公司现金/理财类资产扣除有息负债接近2500亿,占现市值约45% [22] - 2024年1-9月经营活动现金流净额602.64亿元,同比+34.6%;24Q3经营性现金流净额267.76亿元,同比+78.5% [22] 风险提示 - 原材料价格波动,成本压力不减 - 地产竣工表现传导影响后周期需求 [23]