报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端有所承压，成本端改善显著 1) 24年前三季度公司实现啤酒销量678.5万吨，同比-6.98%，对应吨价达4268.24元/吨，同比+0.5% [2] 2) 单季度来看，24Q3公司实现啤酒销量215.5万吨，同比-5.11%，对应吨价达4125.29元/吨，同比-0.21% [2] 3) 公司前三季度吨酒成本达2485.67元/吨，同比-2.9%，24Q3单季度吨酒成本达2387.97元/吨，同比-2.2% [2] 4) 成本端改善使得公司在加大市场推广力度的同时维持盈利水平稳健 [2] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司24-26年归母净利润分别为43.59/50.28/56.05亿元，对应PE分别为21/18/16倍 [2] 2) 考虑到公司为我国啤酒行业龙头，业绩确定性相对较高，维持"买入"评级 [2] 财务数据和估值 1) 24年前三季度公司实现营业收入289.59亿元，同比-6.52%，实现归属于母公司股东的净利润49.9亿元，同比+1.67% [1] 2) 24Q3单季度实现营收88.91亿元，同比-5.28%，归母净利润13.48亿元，同比-9.03% [1] 3) 前三季度公司毛利率达41.76%,对比去年同期+2.03pct，主要系吨成本改善较大 [2] 4) 单季度来看，24Q3公司毛利率对比去年同期+1.19pct至42.12% [2]