报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司三季报业绩低于预期,主要原因预计是Q3公司多套装置检修、产品盈利进一步承压、费用环比增加 [2] - 公司Q3产销量同比增长,环比略降,聚合MDI需求表现较好,但纯MDI、TDI、聚醚的需求压力较大 [2] - 公司聚氨酯、石化及新材料布局众多,多项目迎来投产期,如福建MDI 40万吨/年技改至80万吨/年项目,乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作 [2] 财务数据 - 公司2024年前三季度实现收入1476亿元,同比+11.35%,实现归母净利润110.93亿元,同比-12.67% [2] - 公司2024Q3单季度实现收入505.4亿,同比+12.48%,环比-0.73%;单季度归母净利润29.2亿,同比-29.41%,环比-27.33% [2] - 公司2024-2026年EPS分别为4.62/6.00/7.94元 [2] - 公司2025年目标价为90.76元 [2] 估值 - 参考可比公司估值,给予公司2025年15.13倍PE [2] - 公司当前市盈率为16.46倍 [3] 风险提示 - 在建项目不及预期、需求大幅下降 [2]