报告公司投资评级 - 报告维持福斯特公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 下游排产走弱导致胶膜产品盈利承压,但公司凭借成本优势、差异化产品和海外优势产能仍保持正向盈利 [2][3] - 公司通过优化采购及回款管理持续改善经营活动现金流,并冲回信用减值增厚业绩 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到17.4、25.0、31.9亿元,当前股价对应2025-2026年PE为19/15倍,具有较强的盈利优势和竞争优势 [2][3] 公司投资价值分析 成本优势和差异化产品 - 公司通过全系列产品品类和优秀的成本控制能力,可为多种技术路线提供性价比最优的封装方案,并通过领先的差异化产品提升盈利能力 [3] 海外优势产能 - 公司海外产能布局领先,泰国一期、越南产能已投产,并启动泰国二期扩产计划,全球化产能布局可充分满足海外组件客户需求,持续推动全球份额及盈利能力的提升 [3] 经营管理优势 - 公司通过优化采购及回款管理持续改善经营活动现金流,并冲回信用减值增厚业绩,体现了公司的精益管理优势 [2] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营收和归母净利润预测分别为18,877/22,589/19,724/22,390/25,027百万元,和1,579/1,850/1,737/2,503/3,188百万元 [5] - 公司2022-2026年毛利率预测分别为15.6%/14.6%/14.9%/17.0%/18.6% [5] - 公司2022-2026年ROE预测分别为11.29%/11.87%/10.16%/13.10%/14.73% [5]