报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 短期承压 - 现饮复苏缓慢,收入短期承压。24Q3公司收入-5.28%,主要是三季度现饮需求仍较为疲软,同时公司自身严控库存,紧抓市场健康度 [2][3] - 旺季增投费用,毛销差下滑拖累利润增速,Q4有望减亏。Q3公司销售费用率同比+2.41pct,系今年现饮需求疲软背景下,Q2-3销售旺季公司加大品牌及市场促销费用 [3] 中长期成长空间较大 - 短期建议关注现饮渠道恢复状态,中长期成长空间仍较大。若后续外部环境转暖,青啤修复弹性亦较为可观。中长期看,公司大单品经典在核心基地市场持续承接下方产品向上升级,同时中低端产品内部亦有迭代优化空间 [3] - 目前我国啤酒行业竞争态势仍属较好阶段,高端化空间较广,行业结构改善由供需两端共同驱动 [3] 财务数据总结 营收情况 - 2024-2026年营业收入分别为319.47/335.76/350.87亿元,分别同比-5.9%/5.1%/4.5% [4] 利润情况 - 2024-2026年归母净利润分别为44.12/49.07/53.15亿元,分别同比增3.4%/11.2%/8.3% [4] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为21/19/17倍 [4]