报告投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告核心观点 - 公司业绩略超预期,同时考虑四季度行业经营环境仍承压,维持盈利预期 [10] - 预计2024-2026年公司EPS为4.74/5.04/5.56元 [10] - 给予公司2025年18XPE,上调目标价至90.80元 [10] 营收及毛利率分析 - 分产品,2024Q3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门营收14.7/27.7/3.0/3.3亿,同比-29.7%/-19.6%/-15.9%/-21.9% [10] - 分渠道,直营店/经销店/大宗业务营收1.9/40.0/8.5亿,同比-12.9%/-20.9%/-28.9% [10] - 2024Q3公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门毛利率33.0%/47.6%/35.8%/31.2%,同比-6.2 pct/+10.0 pct/+3.9 pct/+6.8pct [10] - 整体毛利率同比+2.7pct至40.4%,主要系控本降费、材料价差正向贡献、配套品占比下降 [10] 费用及财务分析 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比持平/+1.1/-0.3/-1.7pct,财务费用率减少主要系外汇掉期导致汇兑受益增加 [10] - 预计2024-2026年公司累计现金分红不低于45亿元,静态测算股息率约3.5% [10] 风险提示 - 原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等 [10]