报告投资评级 - 报告维持对万华化学的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入1476亿元,同比增长11%;归母净利润110.9亿元,同比下降13% [2] - 2024Q3公司部分产品价格同比下降,主要原材料价格持续高位,同时烟台和欧洲主要装置集中检修,导致Q3利润同环比下降 [6] - 短期来看,检修产能恢复有望带来盈利改善;长期来看,公司聚氨酯、石化、新材料板块均有诸多储备项目,未来随着在建项目逐步落地有望持续贡献业绩增量 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将保持9%-16%和-9%至23%的增长 [7] - 公司2024-2026年EPS预计为4.9元、5.9元和7.3元,3年CAGR为16% [7] - 公司2024-2026年毛利率预计将逐步提升至17.29%、18.15%和18.54% [11] - 公司2024-2026年ROE预计将维持在15.38%-17.86%的水平 [11] 风险提示 - MDI或原油价格大幅波动的风险 [8] - 在建项目推进不及预期的风险 [9] - 下游需求不及预期的风险 [10]