报告公司投资评级 万华化学(600309.SH)维持"买入-B"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年三季度营业收入为505.37亿元,同比增长12.48%,环比减少0.73%;归母净利润29.19亿元,同比减少29.41%,环比减少27.33%。主要是原材料价格同比上涨,导致毛利率下滑。[3][4] 2. 公司聚氨酯、新材料销量保持稳定增长。前三季度聚氨酯系列业务收入542.45亿元,同比增长8.32%,销量410万吨,同比增长14.21%;精细化学品及新材料业务收入199.991亿元,同比增长13.68%,销量142万吨,同比增长21.37%。[3] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为143.2、157.45、187.68亿元,EPS分别为4.56/5.01/5.98元,对应PE分别为17.5/15.9/13.3X。[1] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计为1930.98亿元,同比增长10.1%;归母净利润预计为143.2亿元,同比下滑14.8%。[5][7] 2. 2024年毛利率预计为13.8%,较2023年下滑3个百分点;净利率预计为7.4%,较2023年下滑2.2个百分点。[6][7] 3. 2024年ROE预计为14.4%,较2023年下滑5个百分点;ROIC预计为8.5%,较2023年下滑3.2个百分点。[7] 4. 2024年PE预计为17.5倍,较2023年上升2.6倍;PB预计为2.6倍,较2023年下降0.2倍。[6][7]