报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 尽管周期压力难免,但考虑公司在融资、拿地与品牌口碑等方面的竞争优势,公司短期估值呈现较大弹性 [5] - 格局优化为公司长期投资逻辑,拟发行可转债则为市占率提升提供催化,公司远期估值仍存进一步提升空间 [5] 报告内容总结 业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营收1828亿元(-5.1%),归母净利润78亿元(-41.2%)。周期压力导致结算利润率下行与少数损益占比提升压制公司业绩表现 [3] - 后续预收和潜在可结转量相对充裕,随着低价土地陆续结算,公司业绩有望逐渐改善 [3] 销售及拿地情况 - 2024Q1-3公司销售金额2417亿元(-27.9%),面积1350万平(-29.7%)。需求低迷下公司更倾向以销定产,拿地端更为审慎 [4] - 但下半年公司投资力度已明显提升,2024Q3单季拿地金额289亿元,达到上半年拓展金额的2.3倍。考虑公司在手土储仍相对充裕,全年销售降幅或将收窄 [4] 资金实力提升 - 公司拟向特定对象发行不超过95亿可转债,有助于公司进一步优化债务结构,提升资金实力,使得公司在未来拓展优质土储、存量市场整合中占据先机 [5]