报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 第三季度销量同比仍下滑,主因啤酒消费市场需求低迷 [4] - 第三季度增投销售费用,净利率转为同比下行 [5] - 公司保持高端化战略定力、重视长期增长质量,静待需求改善 [5] 营业收入和利润情况 - 2024年前三季度实现营业总收入289.59亿元,同比-6.52%;实现归母净利润49.90亿元,同比+1.67% [4] - 第三季度实现营业总收入88.91亿元,同比-5.28%;实现归母净利润13.48亿元,同比-9.03% [4] 销量和价格情况 - 第三季度公司啤酒销量同比-5.11%,主因啤酒消费市场需求低迷 [4] - 分产品看,青岛主品牌销量同比-4.15%,其他品牌销量受到中低端市场容量收缩、公司主动调整产品结构的影响,同比下滑幅度更大(-6.34%) [4] - 第三季度千升酒收入同比-0.18%,反映产品结构欠佳 [4] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率同比+1.2pct,主要受益于今年原材料成本下行;销售费用率同比+2.4pct,主要系公司加大促销及市场推广力度 [5] - 第三季度归母净利率同比-0.6pct至15.2%,结束前两个季度的盈利能力改善趋势 [5] 未来展望 - 公司战略上继续坚持推动产品创新及结构优化升级,加快培育精品原浆、水晶纯生高端产品 [5] - 公司更加关注增长质量,控制渠道库存,提升终端产品新鲜度,期待明年产品动销改善 [5] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入322.2/325.2/328.6亿元,同比-5.1%/+0.9%/+1.1% [6] - 预计2024-2026年实现归母净利润44.5/47.4/49.9亿元,同比+4.4%/+6.3%/+5.2% [6] - 维持"优于大市"评级,中长期视角下公司基地市场竞争优势稳固,产品覆盖全面且品牌力处于行业领先位置 [6]