报告公司投资评级 海天味业的投资评级为"优于大市"，维持评级。[2] 报告的核心观点 1. 收入、利润稳健增长，彰显龙头优势[6] - 24Q3 营收同比+9.83%，归母净利润同比+10.5%[6] - 24 年前三季度营收同比+9.38%，归母净利润同比+11.23%[6] - 毛利率有所修复，销售费用率略有提升[7] - 其他产品营收同增15.08%[7] 2. 线上渠道表现亮眼，线下渠道稳健增长[8] - 线上营收同增45.42%，线下营收同增8.12%[8] - 各区域营收增速表现良好，东部增速最快[8] - 经销商数量净增131家，达6722家[8] 3. 盈利预测与估值[8] - 预计24-26年EPS分别为1.13/1.29/1.48元[8] - 给予公司24年40-50倍PE，合理价值区间45.2-56.5元[8] 财务数据总结 1. 营业收入和净利润稳健增长[9] - 24-26年营业收入预计分别为27027/30409/34248百万元，同比增长10.0%/12.5%/12.6%[9] - 24-26年净利润预计分别为6278/7197/8248百万元，同比增长11.6%/14.6%/14.6%[9] 2. 盈利能力持续改善[9] - 24-26年毛利率预计分别为36.0%/36.4%/36.5%[9] - 24-26年净资产收益率预计分别为18.0%/17.1%/18.2%[9] 3. 偿债能力较强[12] - 24-26年流动比率分别为4.12/4.24/4.20[12] - 24-26年资产负债率分别为20.7%/20.4%/20.7%[12]