报告投资评级 - 报告给予青岛啤酒"买入"评级(维持) [1] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报: - Q3营收88.9亿元(-5.3%)，归母净利润13.5亿元(-9.0%) [1] - Q1-3营收289.6亿元(-6.5%)，归母净利润46.9亿元(+2.0%) [1] - 收入端: - 旺季控货去化库存 [1] - 量价拆分:Q3量/价同比-5.1%/-0.2%,Q1-3量/价同比-7.0%/+0.5% [1] - 高端化:Q3/Q1-3中高端以上量同比4.1%/-6.2%,优于整体 [1] - 盈利端: - 成本红利对冲费用投入,Q3毛利率同比+1.2pct至42.1% [1] - 销售费率提升较大源于线下促销及奥运投广,致归母净利率同比-0.6pct至15.2% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营收和净利润分别实现321/331/340亿元和43.5/49.2/54.3亿元,同比-5.3%/+2.9%/+2.8%和+1.9%/+13.1%/+10.3% [1][2] - 当前股价对应2024-2026年PE为21/19/17倍 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,主要基于: - 今年受餐饮端影响,但渠道库存下降,成本红利持续释放,为2025年营收和净利率的恢复提供基础 [1] - 预计2024-2026年实现营业总收入321/331/340亿元,同比-5.3%/+2.9%/+2.8%;归母净利润43.5/49.2/54.3亿元,同比+1.9%/+13.1%/+10.3% [1][2] 风险提示 - 需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨 [1]